地方性AMC业务模式

目前，从规模看，地方资产管理公司的最大的业务来源是代持通道业务和买断转让业务。而能够提供更理想收益的是优中选优的“自行处置”业务，以及类似的目标资产构成的投行化、基金化业务。

1、代持通道业务

即原持有方非真实卖断，AMC帮助不良资产原持有方短期代持，暂时美化一下原持有方的资产负债表，其后在约定时间、以约定方式，由原持有方回购或暗保的业务模式，AMC不承担终极风险。原持有方目前较为普遍的有银行、国企及担保与小贷公司。

从资金来源看，通道业务有两种主要模式。其一，由不良资产持方提供资金，但也需要在出资上设计一番。以央企不良资产出表为例，央企在银行办理一笔存款，存单质押融资购买资管计划，对接不良资产。在这种模式下，AMC赚取的是通道费用，一般在千分之一到千分之三。其二，由AMC先出资，或募资，相当于是不良资产原持有方向AMC借款，然后原持有方和AMC签订回购或暗保协议。在这种模式下，AMC的收入除了通道费，还有资金差价。

这类业务利润率不高，但对AMC基本没有风险，规模较大，收入稳定可观。从前一个时期的不良资产供给情况看，也远比卖断型要多。

2、（批量或非批量）买断转让业务

在原持有方真实卖断资产的情况下，省级AMC也并非都会自行处置。省级AMC作为不良处置中一级市场参与主体，后面还有大量二级市场机构和投资人等着“接盘”。AMC倾向于采取批量或非批量转让的交易模式，利用资产包中各债权资产信息的不对称低买高卖，进行套利交易。批量转让类因规模之大可从中获得更大的成本折让，之后再将批量中的大包拆小包，通过更广泛的潜在买家渠道变现而获利。为规避“只能在本省内批量受让金融企业不良资产（注：批量指10户以上打包）”的监管规定，有的地方资产管理公司通过10户以下打包，在全国范围内接单转让业务或通道业务。

地方资产管理公司成立时间较短，普遍缺乏主动处置不良资产的能力，在尽职调查环节，往往与民间投资机构合作，这很大程度上带动和活跃了民间AMC参与其中。

3、收购处置或托管：优中选优，盘活重整，或基金化操作地方资产管理公司收购并自行处置的资产，一般都指向特定地区、特定产业及特定领域，好中选优，优中选精。这样的资产，可能涉及并购重组、盘活重整等运作机会，可预期获得更高的增值收益。托管业务相对为“轻资产”业务，据调研，浙江省浙商资产的托管业务是其重要板块之一，目前标的资产11家，涉及债务金额100多亿。

单笔处置或不良资产处置专业基金化运作的参与主体，其自身一般具有诉讼清收、盘活、重整及处置的独特能力和特殊信息，对不良资产的背景、参与人背景更加熟悉。据调研获得的信息，在江浙沪地区，东方资产与民间AMC机构合作成立特殊资产管理基金，进行不良资产包的收购处置，民间机构凭借额外信息，可实现毛利率12.5%以上的精准化拿包，而东方资产可获得年化12%的清收处置收益，和30%的后端投资收益。浙商资产有意仿效，重点在并购基金、重整基金方面进行尝试和创新。

第一、二类地方资产管理公司还关注与国企改革、混合所有制改革有关的重整机会。近期国家正在推进国有资本运营试点和混合所有制改革，其间会剥离一些低效、无效的非主业资产，这当中产生了较多盘活重组的机会。对于政府在推进转型改革方面较为积极主动的省份，地方资产管理公司享有更多机会。由于国有资本运营的改革是垂直的，涉及央企集团，也涉及部分省级大国企，四大AMCs中信达先行一步，已与上海国资（上海首家省级AMC）合作成立了一支混改基金。

4、不良资产证券化等投行化业务

这类业务也是目前先进AMC积极探索的领域。收购不良资产注入上市公司做市值管理，是一种重要方式。地方资产管理公司的股东中不乏上市公司平台，而地方资产管理公司自身也在布局上市公司。其中的商业逻辑在于，代持不良资产注入上市公司，以此提振股价。不良资产清收本身能收回来一点，假使有亏损部分，股价上涨也可能进行弥补。目前来看，将收购不良资产注入关联上市公司，是除传统清收处置之外，一个比较重要的盈利点，通过债务重组、资产并购、追加投资、资产证券化等各类投行工具的创新组合，实现不良资产经营，提升不良资产的内在价值。

投行业务可提供汇聚各类投资人及基金的重要平台，并可运用产品架构设计、不良资产组包、分包、分层、切割等灵活组合、资本运作等多方面技巧，满足不同偏好投资人的流动性需求，更可通过优化资源配置、运用资本市场来提升不良资产的价值。

5、财富管理业务

除了不良资产处置，部分地方资产管理公司也有一些额外业务。据研报显示，广东省AMC粤财资产业务除了以不良管理为主业延伸（收购、处置、经营）外，还有财富管理功能，即设立投资合伙企业和管理公司，通过代理高端社会投资者的财富管理业务，建立资产收购资金池，拓宽融资渠道。浙江省浙商资产，与东方财富网合作成立第三方财富管理平台——般若财富，吸收社会资本，发展资产管理业务。安徽省AMC安徽国厚，截至2016年年初管理省内各类产业基金、城镇化基金及中小企业发展基金80多只，规模超千亿。可以推测，在不良资产处置不能支撑短期利润的快速大规模增长的情况下，地方资产管理公司需要发展更为强大的现金流业务，来支撑理想的业务结构。